Diese Rezession könnte anders verlaufen?
Die größte Volkswirtschaft der Welt, die USA befindet sich in einer technischen Rezession - das haben Daten aus dem letzten Monat bestätigt. Aber wenn sich diese Rezession ganz anders anfühlt als die letzte große Rezession während der globalen Finanzkrise (GFC) 2008-09, dann liegt das daran, dass sie es ist. Hier sind fünf Gründe, warum es dieses Mal anders ist - und warum das wichtig ist.
1. Die Inflation
Mit 8,5 % ist die Inflationsrate in den USA derzeit so hoch wie seit vier Jahrzehnten nicht mehr. Sie ist auch mehr als doppelt so hoch wie im Durchschnitt des Jahres 2008 (3,8 %). Darüber hinaus lag die Inflationsrate den größten Teil des Jahres 2009 im negativen Bereich, was bedeutet, dass die Verbraucherpreise tatsächlich rückläufig waren. Die Inflation ist heute viel höher als während der Weltwirtschaftskrise. Die Inflation ist heute deutlich höher als während der Finanzkrise.
2. Beschäftigung
Die Kehrseite der gegenwärtigen schmerzhaften Inflation ist, dass der US-Arbeitsmarkt gut läuft, mit einer Arbeitslosenquote von nur 3,5 %, die sich auf einem Fünf-Jahres-Tief befindet. Im Gegensatz dazu hat sich die Arbeitslosigkeit während der Finanzkrise mehr als verdoppelt, erreichte 2009 schließlich 10 % und lag selbst im Januar 2013 noch bei 8 %. Die Arbeitslosenquote ist heute viel niedriger als während der Großen Finanzkrise. Die Arbeitslosenquote ist heute deutlich niedriger als während der Finanzkrise.
3. Ausfallraten bei Kreditkarten
Steigende Lebenshaltungskosten und eine technische Rezession belasten heute das Verbrauchervertrauen, aber die Verbraucher in den USA sind in einer weitaus besseren Verfassung als während der Finanzkrise. Eine gute Möglichkeit, die Gesundheit der Verbraucher zu messen, ist ein Blick auf die Ausfallraten bei Kreditkarten. Diese begannen 2006 und 2007 stark anzusteigen und blieben mehrere Jahre lang erhöht, auch nachdem die schlimmste Zeit des Abschwungs vorbei war. Im Moment sehen wir immer noch nichts dergleichen. Die Ausfallraten für Kreditkarten sind heute sehr niedrig.
4. Wohnungsbau
Es ist unnötig zu erwähnen, dass sich die Situation im Wohnungswesen heute deutlich von der des GFC unterscheidet, nicht zuletzt, weil die Krise teilweise durch einen Zusammenbruch des Immobilienmarktes verursacht wurde. Damals begannen die Immobilienpreise Anfang 2006 zu sinken. Heute sehen wir eine gewisse Nachfrageschwäche bei Wohnimmobilien, aber bisher haben die großen nationalen Hauspreismessungen noch nicht begonnen, nach unten zu drehen. Die Hauspreise halten sich heute gut.
5. Knappheit
In beiden Rezessionen kam es zu Engpässen, allerdings bei sehr unterschiedlichen Dingen. Während der Weltwirtschaftskrise wurde die Welt im Wesentlichen von einem Geldmangel geplagt - die Kunden waren pleite, die Banken hatten Probleme, und einige Regierungen konnten ihren finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen. Heute mangelt es an echten Gütern - von Halbleitern bis hin zu Energie.
Was bedeutet dies alles für den Aufschwung?
Die Unterschiede zwischen den heutigen Rezessionen und denen während der Weltwirtschaftskrise haben große Auswirkungen darauf, wie die Federal Reserve reagiert. Die Fed hat zwei Aufgaben: Sie muss die Beschäftigung hoch und die Inflation niedrig und stabil halten. Während der Weltwirtschaftskrise schoss die Arbeitslosigkeit in die Höhe, während die Inflation zurückging und den größten Teil des Jahres 2009 nicht mehr existierte oder sogar negativ war. Das bedeutete, dass die Fed in der Lage war, die Zinssätze zu senken, um die Wirtschaft anzukurbeln, ohne sich um die Ankurbelung der Inflation zu sorgen.
Heute ist die Situation genau umgekehrt: Die Arbeitslosigkeit befindet sich auf einem Jahrhunderttief, während die Inflation immer noch in der Nähe der Höchststände aus vier Jahrzehnten liegt, die sie im Sommer dieses Jahres erreicht hat. Damit sind der Fed die Hände gebunden, und sie ist gezwungen, die Zinssätze so lange aggressiv zu erhöhen, bis die Inflation eingedämmt ist. Während also die Zinssenkungen der Fed während der Finanzkrise dazu beitrugen, die Wirtschaft anzukurbeln und die Rezession abzuwehren, tut die US-Notenbank während der heutigen technischen Rezession das Gegenteil. Und diese höheren Zinssätze könnten den wirtschaftlichen Abschwung noch verschlimmern.
Verschärft wird das Problem durch die Verknappung der tatsächlichen Güter. Höhere Zinssätze kühlen zwar die durch die starke Verbrauchernachfrage verursachte Inflation ab, bekämpfen aber kaum die Inflation, die durch Versorgungsengpässe verursacht wird - insbesondere durch Öl- und Erdgasknappheit, die die Energiepreise in die Höhe schnellen lässt. Anders ausgedrückt: Die Instrumente der Fed sind nicht so wirksam, um die derzeitige Wirtschaftslage zu bekämpfen. Dies steht im Gegensatz zum GFC: Damals herrschte Geldknappheit, und die Maßnahmen der Fed - Zinssenkungen und der Ankauf riesiger Mengen von Anleihen - halfen bei der Bewältigung dieses Problems, indem sie die Wirtschaft mit Liquidität (d. h. Geld) überschwemmten.
Positiv zu vermerken ist, dass die heutigen niedrigen Ausfallraten bei Kreditkarten - in Verbindung mit den sich gut haltenden Immobilienpreisen - bedeuten, dass die Gefahr einer Wiederholung all der Kreditausfälle, die während der Finanzkrise auftraten und zu einem Beinahe-Zusammenbruch des globalen Finanzsystems führten, gering ist.